JPMorgan’dan Türk Şirket ve Banka Tahvillerine "Ağırlığını Artır" Tavsiyesi

ABD merkezli küresel yatırım bankası JPMorgan, Türkiye'deki kurumsal borçlanma araçları ve banka sermaye benzeri tahvillerine ilişkin dikkat çeken bir analiz raporu yayımladı. Zafar Nazim ve Lorenzo Parisi'nin de aralarında bulunduğu banka analistleri; makroekonomik istikrar adımları, yüksek getiri (carry) fırsatları, erken seçim risklerinin azalması ve Türk lirasındaki istikrarlı seyir gerekçeleriyle çok sayıda Türk şirket ve banka tahvili için tavsiyesini "ağırlığını artır" (overweight) seviyesine çıkardı.

Sağlıklı ve Piyasa Üzerinde "Carry" Getirisi

JPMorgan raporunda, yüzde 8 ila yüzde 11 arasında dolar bazlı getiri sunan çok sayıda Türk şirketi ve banka tahvilinin, makul kredi kaliteleri de dikkate alındığında yatırımcılara "sağlıklı ve piyasanın üzerinde carry getirisi" sunduğu vurgulandı.

Analistler; JPMorgan'ın ana şirket tahvili endeksindeki Türkiye segmentinin, bölgedeki savaşın başlamasından bu yana diğer gelişmekte olan ülke (EM) tahvillerine kıyasla 70 baz puan geride kaldığını ve Türkiye devlet tahvillerine (Eurobond) oranla iskonto yarattığını belirtti. Bu zayıf performansın ardından mevcut fiyatların cazip bir giriş noktası sunduğu ifade edildi. Ancak analistler, İran'daki bölgesel savaşın devam etmesi ve şirket kârlılıklarındaki öngörülebilirliğin düşmesi nedeniyle toplam getiri potansiyelinin sınırlı kalabileceği hususunda yatırımcıları uyardı.

Tavsiyesi Yükseltilen ve Düşürülen Şirketler

JPMorgan'ın raporunda Türk bankacılık sektörü ve reel sektör şirketlerinin tahvillerine yönelik alınan spesifik tavsiye kararları şu şekilde listelendi:

• Banka Tahvilleri (Tier 2 ve Perpetual): Türk bankalarının sermaye benzeri (Tier 2) ve vadesiz/sürekli (perpetual) tahvilleri için tavsiye "ağırlığını artır" seviyesine yükseltildi.
• Çimko ve Limak Çimento: Çimento üreticilerinin ilk çeyrekte olumsuz hava koşulları nedeniyle yaşadığı hacim kayıplarını telafi etmeye başlaması gerekçesiyle tahvilleri "ağırlığını artır" seviyesine çekildi.
• Ülker: Son dönemdeki zayıf fiyatlamaya rağmen Türkiye'nin en yüksek kaliteli kredi profillerinden biri olarak değerlendirilmesi sebebiyle tavsiyesi "ağırlığını artır" olarak güncellendi.
• Arçelik ve Şişecam: İhracat odaklı çalışan bu şirketlerde yaşanan marj ve kârlılık baskıları nedeniyle tahvillerinin tavsiyesi "endeks altı getiri" (underperform) seviyesine düşürüldü.
• Ford Otosan, Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek: Bu üç şirketin tahvilleri için mevcut "nötr" (neutral) tavsiyesi korundu.