BBVA'dan TL Carry Trade Analiz Raporu

İspanya merkezli bankacılık devi BBVA, Türk lirası ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) faiz patikasına ilişkin yayımladığı haftalık strateji raporunda, TL carry trade işlemlerinin cazibesini yıl sonuna kadar koruyacağını bildirdi. Kurumun analizine göre, yaklaşan faiz indirim döngüsü TL üzerinden sağlanan getiri avantajını doğrudan zayıflatmayacak.

BBVA Küresel Piyasalar Stratejisi Direktörü Tufan Cömert hazırladığı raporda, TCMB'nin olası faiz indirimlerinin "carry hikayesini otomatik olarak zayıflatmadığını" vurgulayarak, yabancı yatırımcı açısından reel getiri alanının geniş kalmaya devam edeceğine işaret etti.

TCMB'den 100 Baz Puanlık İndirim Beklentisi

BBVA stratejistleri, makroekonomik veriler ve finansal göstergeleri değerlendirerek TCMB'nin önümüzdeki hafta gerçekleştireceği Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında 100 baz puanlık faiz indirimine gideceğini öngörüyor. Kurumun tahminini şekillendiren temel faktörler şunlar oldu:

• Ilımlı Enflasyon ve Yavaşlayan Talep: Eylül ayında beklentilerin altında kalarak ılımlı seyreden enflasyon gerçekleşmesi ve iç talepteki belirgin soğuma.
• Ek Sıkılaşma Baskısı: Fon piyasalarında yaşanan kriz ortamının finansal koşullar üzerinde oluşturduğu ilave sıkılaştırıcı etki.
• Yıl Sonu Patikası: Küresel konjonktürde sert ve beklenmedik bir bozulma yaşanmaması kaydıyla, aralık ayında 100 baz puanlık ikinci bir indirimin daha masada olduğu belirtildi.

Tufan Cömert: "Kilit Mesele Nominal Kur Değer Kaybının Kontrol Edilmesi"

Faiz indirimlerinin getiri oranlarına yansımasını hesaplayan Cömert, politika faizinin 100 baz puan düşürülerek yüzde 36 seviyesine çekilmesinin basit aylık faiz getirisini yalnızca 8 baz puan azaltacağını (yüzde 3,08'den yüzde 3,00'e) ifade etti.

Ekim ve aralık aylarında toplam 200 baz puanlık iki ayrı indirim gerçekleşse bile brüt aylık carry getirisinin yüzde 2,9 bandında kalacağını belirten Cömert, şu değerlendirmeyi yaptı:

"Kilit mesele TCMB'nin faiz indirip indirmemesi değil; döngüyü nominal değer kaybını kontrol altında tutacak ve yeterli pozitif reel faizi koruyacak şekilde yönetmeye devam edip etmeyeceğidir. Bu denge korunduğu sürece carry tamponu önemli düzeyde kalmayı sürdürecektir."

Goldman Sachs ile Görüş Ayrılığı

BBVA'nın ekim ayı için öngördüğü faiz indirimi senaryosu, Wall Street bankası Goldman Sachs'ın analizleriyle zıtlık gösteriyor. Goldman Sachs ekonomistleri, enflasyon dinamikleri ve piyasa dengeleri gereğince TCMB'nin ekim ayında faiz indirimine gitmesini "erken" bir adım olarak değerlendirmiş ve faiz indirimlerinin ötelenmesi gerektiğini savunmuştu.